華測檢測：管理變革帶來持續積極變化增持評級

公司發布三季報，2018年1-9月實現營業收入18.33億元，同比增長29.75%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.61億元，同比增長60.71%。

三季度當季公司實現營業收入7.44億元，同比增長32.14%；歸屬于上市公司股東的凈利潤1.1億元，同比增長82.71%。

投資要點：

前三季度業績大幅增長。得益于實驗室產能不斷爬坡，前三季度公司生命科學業務保持快速增長，帶動營業收入同比增長29.75%，至18.33億元。三季度單季實現營業收入7.44億元，同比增長32.14%，較二季度環比增長16.1%。公司管理提升初見成效，成本管控效果顯現，前三季度歸母凈利潤達到1.61億元，同比大幅增長60.71%；其中三季度單季實現歸母凈利潤1.1億元，同比增長82.71%，較二季度環比增長46.73%，業績拐點持續驗證。

前期布局完成，精細化管理促經營效益提高，利潤率及投資回報率持續改善。經過前期的實驗室布局與擴張，公司目前已在全國設立60多個分支機構，共有130多家實驗室，先發優勢明顯，為第三方檢測行業的民營龍頭。在穩固市場地位的同時，今年起公司開始調整擴張節奏，推行精細化管理，加強對成本的管控和利潤的考核，效果已初步顯現。三季度單季公司整體業務毛利率47.38%，較二季度環比提升1.27個百分點，較去年三季度同比提升1.23個百分點。前三季度公司整體毛利率43.8%，同比下降2.39個百分點，主要是前期擴張階段成本仍有一定影響，但我們認為隨著管控效率提升帶來單季度毛利率逐步改善，全年毛利率有望恢復提升。

費用管控效果明顯，管理費用（含研發費用）率、銷售費用率顯著下降，前三季度管理費用（含研發費用、與上年同口徑）率、銷售費用率分別同比下降2.09和1.04個百分點，帶動凈利率同比提升1.65個百分點至9.35%，已恢復至2015年以來同期最高水平。其中三季度單季凈利率達到15.37%，環比二季度提升2.93個百分點。凈利率的提升亦帶動投資回報率恢復，前三季度加權凈資產收益率6.28%，同比提升2.16個百分點。