生物醫藥利好來襲影響多大？

　　剛剛，生物醫藥傳來重磅利好！

　　據報道，美國當地時間12月7日，美國國會參眾兩院軍事委員會公布的2025財年國防授權法案（NDAA）最終協議文本顯示，生物安全法案未被列入其中。按照流程，該版本要獲得美國總統簽字之后才能生效。

　　12月6日，券商中國曾報道，美國立法者正考慮對生物安全法案進行更改，妥協版本內容包括增加對相關公司行政審查環節，而非自動禁止生物制藥公司與中國公司合作。藥明康德和藥明生物因此大漲，CRO板塊集體飆升。

　　那么，這是否意味著，生物醫藥將迎來大爆發呢？

　　利好來襲

　　美國當地時間12月7日，美國國會參眾兩院軍事委員會公布了2025財年國防授權法案（NDAA）最終協議文本，該版本兼顧了眾議院以及參議院兩方的提案。NDAA最新版本顯示，生物安全法案未被列入其中。

　　按照流程，該版本要獲得美國總統簽字之后才能生效。公開資料顯示，NDAA是美國國會每年通過的一項法案，用于授權國防預算和軍事人員的規模，以及確定國防政策和優先事項。

　　其實，此前就有苗頭出現。當地時間9月19日，美國參議院發布了NDAA終稿，本次NDAA實際納入修正案93個，但并未包含s.amdt.2166（生物安全提案）。當時廣發證券發布的研報稱，截止至9月中，生物安全法案存在兩種立法途徑：（1）單獨立法版本：需要與參議院協商法案修改，投票，兩院遞交總統等步驟。（2）NDAA（打包立法）版本：senate NDAA投票等。因此結合來看，目前結果是：NDAA打包立法版本法案快速通過通道已經被徹底堵死，僅剩單獨立法途徑。

　　4月17日，《紐約時報》曾報道，藥明康德在美國醫療保健領域的參與程度之深，已遠超國會的討論范圍。該國生物技術產業一些高層已明確反對這項法案，他們試圖讓國會意識到，突然脫鉤可能會使一些藥物研發延遲數年。

　　影響多大？

　　那么，此次的利好究竟有多大呢？

　　12月6日，券商中國曾引述外媒報道，美國立法者正考慮對生物安全法案進行更改，妥協版本內容包括增加對相關公司行政審查環節，而非自動禁止生物制藥公司與中國公司合作。整個板塊亦因此集體飆漲。

　　據消息人士透露，議員們正在考慮一項折中方案。潛在的修訂涉及立法的關鍵部分，該法案在眾議院通過后，將直接迫使生物制藥公司切斷與包括AppTec在內的公司以及三家基因測序公司：MGI、BGI和CompleteGenomics的聯系。

　　據一位看過最終修改版本的人透露，妥協版可能會增加白宮或聯邦機構在實施限制方面的最終決定權。沒有跡象表明，其他核心條款，即對現有合同的豁免已經改變。目前不確定性可能依然比較大。

　　一項協議可能會在年底前推動生物安全立法向前邁進。它可能會為指定的合同人和制藥公司提供喘息空間，并可能為藥物的開發和測試提供潛在機會，也可能為依賴它們的生物技術公司提供機會。

　　在財務申報文件中，數十家公司表示，對制藥公司的任何限制都可能導致延遲。據消息人士透露，更新后的法案仍包含一項重大條款，允許與中國公司的現有協議持續到2032年。

　　超預期的部分是，此前不少人認為，生物安全法案會附加到此次的2025財年國防授權法案（NDAA）中，但從最終的結果來看，并沒有出現。而且，有業內人士指出，本次提案的落地過程中，發揮關鍵反對作用的Rand Paul、Raskin和麥戈文已連任，前兩者都具有對NDAA能否夾帶法案的否決權，且Paul更進一步，頂替參議院提案的發起人Peters成為美國國土安全事務委員會的主席，眾議院提案的發起人Wenstrup則不再連任，已經退休。

　　從基本面來看，據中泰證券研報，自2021年四季度以來，生物醫藥板塊經歷地緣博弈、投融資波動、疫情反復、政策擾動等悲觀預期持續調整，2024年核心標的平均PE，較近5年平均PE（TTM）大幅折價，目前估值水平處于歷史較低水平附近。而源于下游單品持續快速放量，化學大分子CDMO如多肽、寡核酸CDMO需求有望快速提升，持續看好相關產業鏈投資機會；隨著全球投融資逐步恢復、前端項目持續向后端延伸，小分子CDMO有望逐步恢復。