業績簡評
聚光科技于12月18日晚間發布公告,計劃以現金16800萬元收購重慶三峽環保60%的股權,2015-2017年備考累計利潤為8986.92萬元,同時交易對價底線為累計利潤3000萬元。
經營分析
水務板塊并購持續加碼,進軍西部市場:三峽環保成立時間較早,已經發展成為重慶地區在環境治理領域工程經驗豐富,資質齊全的環境綜合治理解決方案平臺。公司完成對三峽環保的并購,將有助于加快公司開拓西部市場,尤其是近期PPP政策東風再起,發債口徑放寬,我們認為并購三峽環保將對公司在水務,海綿城市等方面業務的擴張起到極為積極的作用。
持續擴張推進業績兌現:我們保守的認為,公司通過對于北京鑫伯利,三峽環保的并購,在2016年將實現近5億元的凈利潤,同比增速將維持在45%左右。公司管理層預計16年凈利潤將接近6億元,我們認為公司目前依然存在進一步擴張的潛力和動力。
估值仍處于低位,買入窗口繼續開放:我們認為,公司當前估值依然處于行業低位。先河環保15年PE為63.3x,雪迪龍15年PE為58.3x,而聚光科技目前15年PE僅為51.8x。從EV/EBITDA 角度來看,公司動態遞進倍數為40.4x,低于行業均值42x水平。我們認為,作為一個產品線全面,14年市占率達到9%的企業(業內第一),市場明顯低估了企業作為可持續成長的龍頭的價值。
盈利調整
我們分別調高公司16/17年凈利潤預期12%/15%,至4.93/7.11億元,對應EPS 0.96/1.38元/股。
投資建議
目前股價對應攤薄后51.80x15PE,40.4x15動態EV/EBITDA水平,估值處于行業低位。我們給予公司47.6元/股的目標價,對應47x15EV/EBITDA,25%上漲空間。
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